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中金：资产配置手册 全球资产100年_蜘蛛资讯网

序潜在重构、地缘不确定性上升的背景下，单一资产、单一假设的配置框架面临更大挑战。相较之下，立足于资产类别多样性、强调跨周期配置的多资产方法，或更具稳健性与解释力。　　商品不只“超级周期”　　近年来围绕商品的乐观叙事持续升温。疫情之后的供应链扰动、绿色转型带来的资源约束、地缘问题对全球能源体系的冲击，以及AI浪潮对电力、铜、稀有金属等需求的想象，共同推动“商品超级周期”成为全球资产配置讨论中的高频概

绩表现来看，2026年一季度上市券商合计实现扣非归母净利润595亿元，同比增长39.9%；调整后营收1512亿元，同比增长31.5%；行业扣非ROE升至2.06%，同比提升0.46个百分点。（资料参考：中信证券《头部券商优势进一步巩固 关注头部券商以及中型券商》，2026.5.7）　　与此同时，目前板块估值仍处于历史低位，截至5月20日，中证全指证券公司指数（399975.SZ）市盈率、市净率处在

续恶化，反而出现阶段性修复，近十年滚动年化回报回升至7%–10%区间。这一前后阶段的明显反差表明，人口结构变化可以影响房地产周期，但难以单向决定其长期回报路径。此外，我们还发现即使在“失去的三十年”，日本地产年化收益（3.7%）仍略高于本土股票（3.4%），侧面验证了地产的长期配置价值。　　图表10：在超90%城镇率与四分之一以上人口为老年人的背景下，过去十年日本地产收益率逆势上升　　资料来源：J

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发布时间：00:28:03